私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协实(shí)施登(dēng)记(jì)备案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家，存续(xù)私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚(jiān)持(chí)规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共(gòng)计(jì)三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节提出了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确(què)了私募(mù)登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券基金初(chū)始(shǐ)实(shí)缴(jiǎo)募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证券投资基(jī)金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台(tái)后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规(guī)模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理(lǐ)的(de)全部(bù)私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基(jī)金管理人在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次(cì)压力测试。私募基金管理(lǐ)人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力(lì)制定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)应当对(duì)投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责(zé)投资(zī)运作，不得(dé)为(wèi)金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示(shì)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如(rú)果按(àn)目前征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金方(fāng)的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)，对存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活动(dòng)获得(dé)须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资(zī)者要(yào)求(qiú)设置不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内(nèi)容(róng)应当(dāng)符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明(míng)确的基金存续期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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