5月以来，嘉(jiā)实基金、博时(shí)基(jī)金(jīn)、富国(guó)基(jī)金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金(jīn)密集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半(bàn)导体板块自(zì)4月(yuè)中下旬以来又开始(shǐ)持续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于对(duì)板块中长期(qī)投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡，但随着国产替代持(chí)续推(tuī)进，以(yǐ)及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越(yuè)跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持(chí)续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块(kuài)表(biǎo)现上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前(qián)，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)年内半(bàn)导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额(é)变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降外，其(qí)余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经理田(tián)光远分析，当前半导(dǎo)体行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过(guò)程中产品(pǐn)研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不(bù)及(jí)预期(qī)；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需(xū)求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体(tǐ)产品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)正(zhèng)处于下行(xíng)筑(zhù)底的(de)阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度(dù)，有创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环(huán)节会率先回暖。一方面中(zhōng)国(guó)经济(jì)体重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提(tí)出(chū)要求(qiú)，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加(jiā)依(yī)赖(lài)数(shù)字化(huà)，成本效率提升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期(qī)关键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加(jiā)大企业(yè)数字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以(yǐ)来半导体板(bǎn)块上涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上(shàng)，其中许多个股(gǔ)的股价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半导体一季报披露，整体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多(duō)位业(yè)内(nèi)人士(shì)也(yě)表示，长期看好(hǎo)半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前无需(xū)过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩的压(yā)力，但一方(fāng)面需(xū)求(qiú)会(huì)重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方面(miàn)，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块(kuài)和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着(zhe)需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突(tū)破，会(huì)有形(xíng)成很好的投资机(jī)会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业革(gé)命，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的(de)人(rén)工(gōng)智能(néng)从感知智能走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将对人(rén)类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也(yě)会开启新一(yī)轮的(de)工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是信(xìn)息(xī)革命经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互(hù)联网革命后在(zài)万(wàn)物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社(shè)会(huì)、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业(yè)革(gé)命爆(bào)发的早期的阶段，在人(rén)工智(zhì)能带(dài)来的技术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云(yún)管端各(gè)方面(miàn)都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了(le)新的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧的(de)新硬件也(yě)会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田光远建议投资者长期(qī)关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以(yǐ)AI为代表的(de)创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料(liào提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好)国产化为代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组基金经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整(zhěng)个(gè)半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主的芯片(piàn)设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯(xīn)片的国产替代提供了(le)坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近(jìn)一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个(gè)芯片设计板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司的边际变(biàn)化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品(pǐn)的复苏(sū)情(qíng)况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需要(yào)大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在年(nián)内迎来边(biān)际变化(huà)，需(xū)要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

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