私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作(zuò)即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券投(tóu)资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之(zhī)一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运作指引》共计三(sān)十二条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募集、投资去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗(zī)、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募(mù)集(jí)资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募生存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资(zī)金(jīn)，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金在交易系(xì)统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对(duì)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人(rén)和(hé)私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规(guī)模(mó)以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压(yā)力(lì)测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(z去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗ài)20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应(yīng)急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测(cè)试(shì)。私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当(dāng)结合(hé)市场状况和自身(shēn)管理能力制定并(bìng)持续(xù)更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案(àn)，明(míng)确(què)预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务(wù)，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对(duì)投(tóu)资者资金来(lái)源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私(sī)募基金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求(qiú)的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实(shí)，执行(xíng)后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为减(jiǎn)少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出(chū)差异(yì)化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存(cún)量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；<去巴基斯坦办签证多少钱，去巴基斯坦需要签证吗/p>

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投(tóu)资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要(yào)求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合(hé)《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确(què)的基金存(cún)续期，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基(jī)金限期整改。

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