申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市(shì)公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营(yíng)收快速(sù)增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的(de)广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速居前的10大企业

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　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本(běn)持平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提升(shēng) 修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜>

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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