近期“中特估(gū)”成为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企(qǐ)上市(shì)公司已获(huò)外资显著(zhù)加(jiā)仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能(néng)力(lì)持续(xù)改善(shàn)的标的，从而获(huò)得(dé)长期稳健的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股(gǔ)市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年(nián)5月14日(rì)，北向资(zī)金净买入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中(zhōng)远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分(fēn)别吸(xī)引10亿到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额前十的股票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资(zī)机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投资局(jú)、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权(quán)财富基金增(zēng)持多家国企(qǐ)央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例(lì)如印信是什么意思？ 印信和书信一样吗(rú)科威特政府投资(zī)局(jú)增持中(zhōng)青(qīng)旅、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投资局一(yī)季度(dù)增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的(de)前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集(jí)团、百(bǎi)度等，含不(bù)少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了(le)幅度不(bù)一的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达在最(zuì)新一篇研(yán)究报告中解释(shì)了他(tā)们(men)对(duì)于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资本市场显然(rán)已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说(shuō)，放在平常，中国(guó)中铁可(kě)能(néng)是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可，但是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价(jià)已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年(nián)也有不俗(sú)表现，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的(de)原因(yīn)可能(néng)包括：随着(zhe)高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一般说来(lái)外资机构(gòu)持仓中更倾向于私营部(bù)门，这(zhè)与他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分外资的(de)选股池子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平。这说明国企公司的资本(běn)效(xiào)率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值为投资者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能够取(qǔ)得成效，投资者会(huì)重估国企的(de)投资(zī)者价(jià)值。投资者对(duì)于(yú)能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的(de)净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目(mù)前来看(kàn)大部分国企的(de)市净率(lǜ)低于(yú)私营企业。

　　除了股东回报，国企如(rú)何与投资者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全球投(tóu)资者关(guān)注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励(lì)措施等。尽管这(zhè)次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是(shì)“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太(tài)首席(xí)股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别(bié)股票有一定(dìng)量(印信是什么意思？ 印信和书信一样吗liàng)的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分的理由认为(wèi)国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的(de)市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续(xù)改善他们的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平(píng)和利润增长，并(bìng)通过股息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将(jiāng)成为股票(piào)价格(gé)的驱(qū)动因素。

　　第三，从(cóng)全球投资(zī)者的(de)角度看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配(pèi)置仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如果回(huí)顾过(guò)去的5到10年，大多(duō)数境外(wài)的(de)观点是看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许多(duō)外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合(hé)经理只关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看(kàn)，例(lì)如(rú)部分(fēn)能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于(yú)全球(qiú)同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的(de)行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都(dōu)必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有(yǒu)百分(fēn)百(bǎi)的确(què)定性或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化正在(zài)发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年(nián)，通(tōng)过观察中国市(shì)场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到了什(shén)么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制(zhì)来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合(hé)政府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动(dòng)力、有客观(guān)证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业整体(tǐ)收益增长(zhǎng)、有良好的资产(chǎn)负债表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运(yùn)行。

　　慕(mù)天(tiān)辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很重要，真(zhēn)正决定价(jià)格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果外国(guó)投资(zī)者(zhě)对(duì)国有企业的兴趣(qù)增(zēng)加，那将是对国有企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 印信是什么意思？ 印信和书信一样吗