4月美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼(yǎn)，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高(gāo)于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时(shí)工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高(gāo)于以(yǐ)往年(nián)份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元(yuán)指数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整体回(huí)升，其中商品(pǐn)相关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相(xiāng)关行业新增非农就(jiù)业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务业相关行(xíng)业(yè)新(xīn)增(zēng)就业从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化(huà)。其(qí)中(zhōng)，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就业较(西安市城六区是哪几个jiào)多的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务(wù)业需求(qiú)可能仍在走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落(luò)至21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资(zī)增速回升，显示劳(láo)工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管遭遇(yù)硅谷银(yín)行风波的不确(què)定性冲(chōng)击，4月(yuè)失业(yè)率仍然下降0.1个百分(fēn)点至3.4％，位(wèi)于历史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季(jì)度小时工资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指标，4月(yuè)小(xiǎo)时工资增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜在(zài)的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张(zhāng)程度(dù)之一(yī)的(de)职位空缺(quē)与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　西安市城六区是哪几个="华泰 | 宏(hóng)观：非(fēi)农强于预期，但或许和季节(jié)性有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步(bù)削(xuē)弱(ruò)联储的降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关(guān)注季(jì)节因子扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对市场更加鹰派的(de)立场。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫(cuò)，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大(dà)不(bù)确定性（参(cān)见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波(bō)，金融市场动荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季节性有关》

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