2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出(ch200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半200克等于多少毫升水，200克是多少ml水rong>

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下(xià)的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价(jià)格持续高位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù200克等于多少毫升水，200克是多少ml水)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度(dù)存货周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相较而(ér)言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提(tí)升(shēng)毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等(děng)有一定帮助。