自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不(bù)少人士(shì)看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底(dǐ)的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了(le)科技等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末(mò)，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还(hái)有(yǒu)港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合(hé)计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的(de)规模(mó)，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本(běn)面(miàn)价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体(tǐ)投资标的(de)内(nèi)在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目标的最重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是(shì)估(gū)值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都(dōu)会反映(yìng)在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公(gōng)司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包(bāo)揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业(yè)，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国(guó)际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不(bù)理想的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来(lái)看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在(zài)主(zhǔ)题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于(yú)投资人(rén)而言(yán)，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济(jì)基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增(zēng)强(qiáng)了(le)未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行业(yè)上用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一(yī)般或者(zhě)机(jī)构调仓(cāng)导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期(qī)市值(zhí)空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓股(gǔ)之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季(jì)度退(tuì)出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在(zài)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季(jì)度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一(yī)季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗(dòu)关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理(lǐ)念，因此会选择暂(zàn)时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要的(de)其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜率再(zài)提(tí)升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得(dé)了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销(xiāo)售持续恢(h嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美uī)复，部分行(xíng)业(yè)已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供(gōng)领先的(de)医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回(huí)顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视(shì)的是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择(zé)承受市(shì)场波动对(duì)应的(de)预期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并(bìng)不具(jù)备精确预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的(de)概(gài)率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的(de)资本市(shì)场(chǎng)收益是成长型基金获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投资者(zhě)关注(zhù)。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板块变化(huà)不(bù)大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合(hé)仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓(cāng)嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济(jì)复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济运行正常化需要(yào)一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析(xī)，二季度(dù)A股盈(yíng)利(lì)增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在微观企业(yè)层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是(shì)关注(zhù)宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业(yè)变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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