国内“五一”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市(shì)场风险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济(jì)数据出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开(kāi)5月议息会议，市(shì)场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已累计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触(chù)发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协(xié)议(yì)以维(wéi)持该(gāi)银行运营的希望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能(néng)会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查(chá)员未(wèi)能充分认识(shí)到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施(shī)，保证该行足够(gòu)迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联(lián)储监(jiān)管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中等银行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文化转变(biàn)似乎导(dǎo)致(zhì)联(lián)储的监(jiān)管变(biàn)得更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定(dìng)了硅(guī)谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以前累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美(měi)联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼(hū)吁(xū)，重新评估，对于超过(guò)25万美(měi)元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行的(de)资本要(yào)求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的(de)公司(sī)，美(měi)联储可(kě)能增(zēng)加资本(běn)或流动(dòng)性的(de)要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影(yǐng)响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事(shì)宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面对(duì)小唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措(cuò)施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新(xīn)公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前(qián)值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公布的数据再度印(yìn)证(zhèng)了美(měi)国(guó)通(tōng)胀的(de)居高(gāo)不下(xià)，这(zhè)加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅(fú)下(xià)跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美国一(yī)季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期(qī)的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美(měi)国经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国(guó)经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币(bì)政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储降息(xī)的预期。”中信建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费(fèi)支出在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随(suí)着此前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国(guó)当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示(shì)出(c唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗hū)核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场(chǎng)情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的(de)态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经(jīng)对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面。其中，在决议(yì)声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市(shì)场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然(rán)偏鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再(zài)度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于(yú)当前市场对(duì)5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结(jié)果不会引起市(shì)场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意(yì)外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨(chén)认(rèn)为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货(huò)币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预(yù)期出现一(yī)定修正(zhèng)，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯(chě)。利多因素方面，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属价(jià)格的压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景(jǐng)黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决(jué)以(yǐ)及银行业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政策之间(jiān)的(de)预期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场仍然(rán)会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及(jí)银行风(fēng)险事件落地(dì)后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之(zhī)前(qián)预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期的(de)修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势(shì)压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结(jié)算体系的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前(qián)贵金属多头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也是易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。从(cóng)资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国(guó)通胀高位带来(lái)的加息预测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为(wèi)主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在高通胀压力(lì)下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也(yě)多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期(qī)结束(shù)后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要(yào)防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注(zhù)贵金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这一关(guān)键时间节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联(lián)储议(yì)息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行(xíng)相应布(bù)局。

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