申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营(yíng)收排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份(小明王是谁的后代 小明王是男是女fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产(chǎn)替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增(zēng)速(sù)最(zuì)快的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3小明王是谁的后代 小明王是男是女.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半(bàn)导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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