2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储(chǔ)持续加息，但是美股(gǔ)指数仍(réng)反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数(shù)上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面(miàn)，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示，截(jié)至4月29日，于(yú)中(zhōng)国香港注(zhù)册的基(jī)金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地(dì)区(qū)股票基金净值上涨14.24％；北美(měi)地区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本(běn)报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资。他们(men)是(shì)：

　　摩根(gēn)资(zī)产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策(cè)略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银(yín)财富(fù)管理亚太区投(tóu)资总监及宏观经济主管(guǎn)胡(hú)一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有(yǒu)限公(gōng)司(sī) 基金经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)步入轨(guǐ)道(dào)，若后续房地产等持(chí)续发力，中国(guó)经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美(měi)元(yuán)走弱，后续人(rén)民币(bì)等其它(tā)非美货币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出(chū)圈(quān)的人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行(xíng)业带来巨(jù)变(biàn)，其(qí)中(zhōng)硬件(jiàn)类公(gōng)司(sī)可(kě)能获(huò)得较为确定(dìng)的机会。

　　如(rú)何看待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信(xìn)贷条件，要(yào)么因为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获得(dé)的贷款增(zēng)长放缓。虽(suī)然个人消费相对稳(wěn)定，但是到了下半年美国经济(jì)衰退(tuì)的风险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年欧洲跟(gēn)日本(běn)可能(néng)实现稳定增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增(zēng)长。日本方(fāng)面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区中国，日(rì)本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济(jì)表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引(yǐn)领作用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地(dì)产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱(bào)有较(jiào)高(gāo)的期望(wàng)，尤其是在第一(yī)季度超出预期的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)普遍认(rèn)为今(jīn)年会(huì)实现5.5％以上的增(zēng)长(zhǎng)。但是(shì)对(duì)于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路(lù)上(shàng)。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经济复苏的压(yā)力主要来自(zì)外(wài)需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需(xū)时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几(jǐ)乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利(lì)率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用(yòng)会(huì)降(jiàng)低欧(ōu)美经济的(de)预(yù)期。日本(běn)目(mù)前(qián)处于(yú)一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但是目前新任日(rì)本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出(chū)会维持(chí)货币政策不变wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步(bù)降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会(huì)保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从去年(nián)的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀(zhàng)压力(lì)已见顶，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续(xù)修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫(yì)情(qíng)和地产等多重约束(shù)因素(sù)缓(huǎn)和、以及(jí)周(zhōu)期性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身就有趋势性的内生修复动力，并(bìng)不需(xū)要(yào)太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增长还(hái)是企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力度最大的阶段已经(jīng)过去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格(gé)显著(zhù)回(huí)落及(jí)冬季(jì)天气较预期温(wēn)和等，欧洲经(jīng)济已(yǐ)避开冬季陷入严重衰退(tuì)的最(zuì)坏(huài)情况。日本(běn)：政策(cè)方面，日银新总裁植(zhí)田和男维(wéi)持宽松的(de)政策立场，短期调整货(huò)币政策区(qū)间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对曲线控制政策(cè)进行调(diào)整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退(tuì)。美(měi)国银行(xíng)业的风波提升了衰退(tuì)概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在(zài)降温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以(yǐ)及新增就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可(kě)能，这将会是导致美国经济(jì)名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧元区未(wèi)来12个月(yuè)出现衰(shuāi)退的机(jī)会为(wèi)60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国(guó)更(gèng)为持久。因此，我们预计欧洲央(yāng)行将再次加息(xī)50个基(jī)点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持(chí)这一水(shuǐ)平。中国经(jīng)济的强势(shì)复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数据(jù)进一步好(hǎo)转，增(zēng)强了投资者(zhě)对于国内(nèi)经济(jì)增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加(jiā)息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美(měi)联储已经最(zuì)后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到美(měi)联(lián)储的政策目(mù)标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银行出(chū)现问(wèn)题，这都是高利率环境带来(lái)冷却经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今(jīn)年加息(xī)或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可(kě)能(néng)要到(dào)了(le)明年上半(bàn)年才会(huì)认(rèn)真(zhēn)的去(qù)考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快，而(ér)且美(měi)联储主席鲍威尔在过去(qù)的半年(nián)12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题(tí)，市场(chǎng)对美联储加(jiā)息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后(hòu)一次，然后在第四季(jì)度开始逐(zhú)步(bù)调整利率水平，以实现利(lì)率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本市场来说(shuō)，这是个好消息，因为高利率环(huán)境导致美元(yuán)流动(dòng)性下降和投资成(chéng)本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全(quán)球资(zī)本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性和(hé)短期成本上(shàng)升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入(rù)观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国将进入一(yī)个技术性衰退，可能在年底会有一次减(jiǎn)息(xī)。但是(shì)美联(lián)储现在论调还(hái)是比较的(de)鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储官员的点阵图(tú)看，大部分美联(lián)储(chǔ)官(guān)员(yuán)都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看(kàn)问题，应(yīng)根据(jù)未来几个月美国经(jīng)济的(de)实际情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息(xī)后进入了(le)观察期。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡(héng)。后(hòu)续(xù)如果(guǒ)美国(guó)金融体(tǐ)系(xì)风险(xiǎn)继续(xù)累(lèi)积并形(xíng)成进一(yī)步的风(fēng)险事(shì)件，可能会推动联储更(gèng)早转向。美国经(jīng)济(jì)衰退终(zhōng)局确定性较(jiào)高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信(xìn)用债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目(mù)前来看，美联(lián)储可能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及随后的宽松(sōng)政(zhèng)策可能利(lì)好股市，但是这仅在(zài)没有衰(shuāi)退接踵而至时成立。多数情况下，只有经(jīng)济状况触(chù)底才会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条件。与股wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美联储加息接近尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因(yīn)是增长(zhǎng)放(fàng)缓及通(tōng)胀下降(jiàng)压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资(zī)机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经(jīng)录得一定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较(jiào)自(zì)然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪(nǎ)些变(biàn)化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问(wèn)题(tí)。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确定性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积(jī)极(jí)的在推动数字(zì)化的进程，我们认为(wèi)中国有非常(cháng)大的潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练(liàn)环节和(hé)推理环节都需要消耗大(dà)量的算力，涉及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构成的服务器，以及配套的交换(huàn)机、光模(mó)块；自去年年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来，产(chǎn)业(yè)链已经(jīng)陆续收到了上(shàng)述硬件产品环节(jié)的(de)订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及(jí)两(liǎng)类产品，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大(dà)模型，包(bāo)括模型的API接口(kǒu)调用(yòng)、模型的分布式计算部署(shǔ)、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终端场景，主(zhǔ)要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的(de)大模型，主要面向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本来收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索(suǒ)、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理(lǐ)都有非常(cháng)多可以(yǐ)探索落(luò)地的案(àn)例，在(zài)未(wèi)来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放的(de)格局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的目标用(yòng)户群(qún)体规模较大(dà)、用户(hù)的(de)付费意愿(yuàn)强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数(shù)据、硬科技和(hé)软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据方面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的发展(zhǎn)。该板(bǎn)块(kuài)目前估值(zhí)处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个(gè)月会有(yǒu)所(suǒ)改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也(yě)将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的科技企业(yè)在后疫情(qíng)时代，会更关注(zhù)利润(rùn)和(hé)现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大(dà)模型(xíng)（特(tè)别是机器学习(xí)与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量(liàng)的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型(xíng)需要(yào)庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和计(jì)算资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据进行(xíng)训练，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人(rén)工智能(néng)专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼(hū)吁暂停开(kāi)发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一(yī)定(dìng)程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权以(yǐ)及(jí)行业自律是(shì)有其必(bì)要性的。一方面，知名人(rén)士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内(nèi)对(duì)人工(gōng)智(zhì)能(néng)安全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促进(jìn)相关法规与标(biāo)准的(de)出台。暂停开发(fā)更强大的(de)模型(xíng)有助于行业理解(jiě)现有模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要(yào)一定时间(jiān)观(guān)察(chá)其(qí)对(duì)社会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保(bǎo)持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁社会思考在(zài)使(shǐ)用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律(lǜ)规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用户(hù)交互过(guò)程中的数据(jù)可能涉及(jí)到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业客户开始转向规划私有部署大(dà)模(mó)型。另一(yī)方面，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限制性产品的(de)效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互联网信息(xī)办公室正式(shì)发布《生成式人(rén)工智能(néng)服务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出(chū)生成式(shì)人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担信(xìn)息安(ān)全主体责任，做好个人信息(xī)保(bǎo)护、未(wèi)成(chéng)年人(rén)保(bǎo)护、内(nèi)容安(ān)全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能领域的监管会日益完善。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定(dìng)收益或者债(zhài)券(quàn)为(wèi)优先，低配股票。如果美国(guó)经济进入下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下(xià)走代表这些(xiē)债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面(miàn)：股(gǔ)票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向中国(guó)及广泛意义上的(de)亚(yà)洲市场。

　　尽管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债(zhài)券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美的政府债券(quàn)，再(zài)加上一些投资等级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较低的企业债(zhài)，它的信(xìn)用(yòng)差会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大(dà)部(bù)分的亚洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在时(shí)间节(jié)点看，大(dà)类资产相对配置上，我们认为股票优于债(zhài)券(quàn)，优于商品。年末有降(jiàng)息预期的条件下，股票估值(zhí)压(yā)力会减小。商(shāng)品受(shòu)全球总需求下降和(hé)中国复(fù)苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考(kǎo)虑年初(chū)至(zhì)今的(de)表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是(shì)香港(gǎng)市场(chǎng)，在(zài)公(gōng)司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影(yǐng)响的估值因素(sù)带来的下(xià)跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基(jī)本面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国(guó)的盈利增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较大(dà)的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股票表现(xiàn)会(huì)较出色(sè)，债券也会受益。如果经济出现(xiàn)严重衰退，债券表现一定优于股票(piào)。如(rú)果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债(zhài)双杀，对成(chéng)长股则(zé)尤为不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股(gǔ)。我们的股票投资(zī)策略是分散配(pèi)置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是(shì)中国。

　　债券(quàn)市场(chǎng)投资策略：整体(tǐ)而言，我们认为今(jīn)年债券的(de)表(biǎo)现会优于(yú)股(gǔ)票的表现(xiàn)，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的(de)债券，能够提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济(jì)下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也看(kàn)好黄金和(hé)石油(yóu)价(jià)格的上(shàng)涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价格会达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底(dǐ)之前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上(shàng)行，主要(yào)是由于(yú)供(gōng)给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策(cè)略：由于美联储(chǔ)停止加息，美元(yuán)的利差优(yōu)势收窄，因此(cǐ)我们要为美元(yuán)走(zǒu)软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景后，债券和(hé)黄(huáng)金(jīn)表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制(zhì)约改善(shàn)，利好利率债及高评(píng)级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段(duàn)性(xìng)行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整(zhěng)体回落石油等(děng)大宗商品由于需求(qiú)下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处于较低位置，宏(hóng)观(guān)环(huán)境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风(fēng)格上建议高配制造(zào)、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相(xiāng)对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行业机会(huì)相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息(xī)的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中国建设方(fāng)向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改善期，成长风格可能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元(yuán)也(yě)可能(néng)启动趋势性下(xià)行周(zhōu)期。

　　货币方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点(diǎn)可(kě)能仍强于一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日(rì)元可能扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业(yè)立场。看好中国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股票估值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是明(míng)证。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益(yì)债券。这与(yǔ)美国(guó)的衰退周期所体现(xiàn)出的特(tè)征一wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语(yī)致，在美(měi)国，政府债券通常(cháng)受益(yì)于债券(quàn)收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债券收(shōu)益(yì)率相对于美国政府债(zhài)券的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语