上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。印第安人还存在吗，印第安人现在还有没有一(yī)个(gè)广为流传的说法是(shì)，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实(shí)质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行赎回和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风(fēng)险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密(mì)切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步(bù)明确可(kě)转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资(zī)方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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