清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王

　　私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即(jí)将迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业(yè)协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实施登记备案以来，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修订后的《私(sī)募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金规(guī)模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波(bō)动清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认(rèn)为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存(cún)难(nán)度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明(míng)确基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的(de)方式进(jìn)行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认(rèn)可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交(jiāo)易(yì)，不得将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资(zī)工具(jù)，不得为(wèi)不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规(guī)范(fàn)要求。进一步细化(huà)对(duì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在(zài)最近(jìn)一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线(xiàn)与(yǔ)止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私(sī)募人(rén)士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整(zhěng)改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合最(zuì)低(dī)存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活(huó)动获得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；