四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利(lì)率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文(nóng)商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于(yú)政策(cè)利(lì)率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多(duō)方观(guān)点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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