调油逻辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热度(dù)之(zhī)高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑(jí)主导。然(rán)而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌(di更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思ē)，从走势上来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂(liè)差(chà)出(chū)现下滑，同(tóng)时美(měi)国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于美国调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长(zhǎng)谢(xiè)雯表示(shì)，发生这一(yī)现象的(de)原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻辑发生的概(gài)率仍较更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去(qù)年调油逻辑是(shì)调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在细节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创(chuàng)造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看(kàn)到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是是(shì)炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可(kě)以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析师隋(suí)斐(fěi)看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊(jùn)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可(kě)能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产下北方低价货(huò)源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是(shì)现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的(de)时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏(piān)高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力。

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