核心观(guān)点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者(zhě)每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业基(jī)本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年(nián)提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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