申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

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　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利(lì)润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公(gōng)司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快(kuài)增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争(zhēng)力，进而对(duì)长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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