四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是(shì)出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均(jūn)是(shì)在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调(diào)整节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，开心的笑了是地还是得，开心地笑是什么笑ong>降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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