银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此，美(měi)联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说(shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门(mén)信用卡违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有一里地等于多少米 一里地等于多少公里恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金属的(de)传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确(què)定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu一里地等于多少米 一里地等于多少公里)弱，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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