核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每(měi)年(ni东隅已逝桑榆非晚是什么意思án)可以获得较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)东隅已逝桑榆非晚是什么意思城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+东隅已逝桑榆非晚是什么意思2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的(de)股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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