5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为(阴肖有哪几个生肖wèi)老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比阴肖有哪几个生肖(bǐ)，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期(qī)，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今年医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍(shào)优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机(jī)会(huì)，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能阴肖有哪几个生肖(néng)力。

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