国内“五一(yī)”假期来了(le)，但海外(wài)市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后，美联(lián)储(chǔ)也(yě)将召开5月议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期(qī)将继(jì)续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后(hòu)市(shì)场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的股(gǔ)价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该(gāi)银(yín)行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过(guò)60％，创(chuàng)下(xià)历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告中，美(měi)联(lián)储(chǔ)承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的(de)审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解决硅谷银行越来越(yuè)多的(de)问题。美联(lián)储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中(zhōng)称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规(guī)模扩大、复杂性增(zēng)加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们(men)的确发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他(tā)说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的(de)数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的公开(kāi)审查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年(nián)来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利(lì)率流(liú)动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛(fàn)的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用(yòng)标准(zhǔn)和的流(liú)动性规定。他(tā)呼(hū)吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛(fàn)的(de)银行(xíng)考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损益，以便让(ràng)银(yín)行的资本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足的(de)公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资金可在成本分担的(de)基础上(shàng)提供给(gěi)州政府和符合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于(yú)受(shòu)灾害(hài)影响地区的(de)应胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟(méng)与波(bō)兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单(dān)边(biān)措(cuò)施(shī)。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布(bù)的数据显示，美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(l胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么ián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次加息的可(kě)能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短(duǎn)期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度(dù)美国宏(hóng)观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速(sù)较前(qián)值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据显示(shì)出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显(xiǎn)示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧(ōu)美(měi)银(yín)行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心个人(rén)消费支出在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机(jī)的爆发(fā)以(yǐ)及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济(jì)的(de)脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经(jīng)持续(xù)增加，但是一季(jì)度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行(xíng)政策(cè)选择(zé)时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持(chí)加息(xī)25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会(huì)上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把(bǎ)控，且对(duì)未来加息的(de)态度或将(jiāng)更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明(míng)及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议(yì)声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于(yú)经(jīng)济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止加息(xī)”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更(gèng)高水(shuǐ)平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目(mù)前金(jīn)融以及(jí)经济风险的(de)判(pàn)断，到底是(shì)短期风险还是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加(jiā)息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会(huì)议上需(xū)要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事(shì)件溢(yì)出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空(kōng)因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以及(jí)银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货币政策之间(jiān)的预期差(chà)，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间内，市场仍(réng)然(rán)会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风险事件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金属多(duō)头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经(jīng)表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一(yī)方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关(guān)键数(shù)据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后(hòu)可(kě)关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低(dī)布局多(duō)单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢(féng)海外(wài)美联(lián)储会议(yì)这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留(liú)头寸过节，则要保(bǎo)持头寸有足(zú)够安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示，节(jié)后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更(gèng)加明确的方(fāng)向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵金属(shǔ)进行相应布局。

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