射频芯片领域面临变局，下游市场(chǎng)增速放缓叠加(jiā)进入竞争(zhēng)红(hóng)海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微正(zhèng)式(shì)在科创板上市。公司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末(mò)开始(shǐ)进(jìn)入(rù)融资(zī)快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华、大基金(jīn)二期、红杉中国、IDG资本(běn)、光速中国以(yǐ)及(jí)金沙江创投等一系列外部机构股东。截至上市(shì)前(qián)，大基金二(èr)期、广发(fā)信德(dé)以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达(dá)5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持股比例(lì)分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧(huì)智微(wēi)产品(pǐn)结(jié)构相似的(de)唯(wéi)捷创芯(xīn)，上市首日也走(zǒu)出(chū)了(le)破发的行情，该公(gōng)司股价于去年下半年(nián)触底回升，但(dàn)截(jié)至(zhì)今日(rì)收盘股价仍略低于(yú)发(fā)行价。

　　二级(jí)市(shì)场遇(yù)冷背(bèi)后，是(shì)射频领域(yù)正面临变局(jú)。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手机(jī)增速放缓以(yǐ)及5G普(pǔ)及潜(qián)力有(yǒu)限等(děng)因素影响(xiǎng)，预计到2028年射频前端市场年复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家(jiā)全(quán)球射频芯(xīn)片巨头(tóu)，近年来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科(kē)创板日报(bào)》记者(zhě)注意到，当前，射频领域仍(réng)有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康(kāng)希(xī)通信等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主营业(yè)务为射(shè)频(pín)前端芯片及模组的(de)研(yán)发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻(wén)泰科技(jì)等移动终(zhōng)端设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线通信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿(yì)元；公司当前仍处于亏损(sǔn)状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分别为9619.15万元(yuán)、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续的(de)原因，慧智微在招(zhāo)股文件中称，是由于持续进行高额研发投入(rù)；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近(jìn)三年的(de)总额(é)junk food 可数吗，junk food是单数还是复数分别为(wèi)7588.54万元、1.16亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及(jí)1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(yè)头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水平，也不(bù)及和慧智微(wēi)产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但(dàn)仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，junk food 可数吗，junk food是单数还是复数慧(huì)智(zhì)微开启(qǐ)了对外融资之路。公(gōng)开(kāi)信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年(nián)末开始进入(rù)融(róng)资快车道，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前(qián)的2021年，其(qí)在(zài)一年内(nèi)完成了三轮(lún)融资，众多知名资方，包括大(dà)基(jī)金二期、元(yuán)禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国、IDG等(děng)也是在(zài)这(zhè)一阶段(duàn)对慧智微进(jìn)入了(le)慧(huì)智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基(jī)金二期(qī)、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创(chuàng)投为持股(gǔ)达5％以上(shàng)的外部机构股(gǔ)东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创(chuàng)投通-执中(zhōng)数据显(xiǎn)示，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资慧智微的近两年(nián)时间里，实现了近2.5倍的账面回报(bào)，而较大(dà)基金二(èr)期晚3个(gè)月进(jìn)入、并在(zài)后(hòu)一(yī)轮持续加注(zhù)的(de)红杉中(zhōng)国，平均(jūn)持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机(jī)领(lǐng)域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出(chū)货量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩(jì)造成(chéng)了冲击，而市场对智能手(shǒu)机(jī)未(wèi)来增速(sù)持续(xù)放缓的预(yù)期，也(yě)让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的(de)射频(pín)芯片厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的市(shì)场为190亿(yì)美元以上，2022年由(yóu)于手(shǒu)机市场的下滑(huá)，射频前(qián)端市(shì)场规(guī)模与2021年的(de)市场相差(chà)无(wú)几。而接下(xià)来(lái)，由于智能手机的温和增长以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)的潜力有限(xiàn)，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端的(de)市场年复合增长率(lǜ)约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着(zhe)相似产品结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股的(de)射频(pín)龙头唯捷(jié)创芯(xīn)，在去年4月科创板上市时，也遭遇(yù)了破发的行情，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌(diē)回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行价(jià)，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家(jiā)射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋(móu)求转型，拓展射(shè)频(pín)以外(wài)的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯(xīn)片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品(pǐn)，下游(yóu)触角延(yán)伸(shēn)至汽(qì)车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的竞争格局，由(yóu)于入局者众，且产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射(shè)频厂商三伍微(wēi)电子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前(qián)曾(céng)表示，国产射(shè)频(pín)前端(duān)芯片杀价已经无(wú)底(dǐ)线，而预计未来每个射频细(xì)分赛道(dào)还会(huì)有更多竞争者进(jìn)入，往后三年射频(pín)芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存(cún)和竞争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频(pín)芯片(piàn)厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截至目前，今年共有9家射(shè)频芯片厂(chǎng)商宣布完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半(bàn)年(nián)，这个数据是近50家，且(qiě)投资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构涵(hán)盖了中(zhōng)金资本、红杉资(zī)本(běn)中国、小(xiǎo)米长江产业基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频(pín)领域(yù)仍有飞骧科(kē)技、康希(xī)通(tōng)信等公(gōng)司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　慧(huì)智微在招(zhāo)股书中表示(shì)，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片(piàn)测设中心(xīn)建设、总部基(jī)地及上海和广州(zhōu)研发中心建设(shè)以及补充流动(dòng)资金。具体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射(shè)频(pín)前端领域(yù)取得(dé)的市场地(dì)位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术(shù)迭代，优化可重构技(jì)术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段(duàn)的应用；产(chǎn)品上(shàng)加大(dà)对(duì)上游滤(lǜ)波器、多工器的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的(de)产品系列。

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