国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在(zài)美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍(biàn)预期(qī)将继续加息25BP。在利好利(lì)空消(xiāo)息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已(yǐ)累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持该银行运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储(chǔ)的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行进行协调(diào)会(huì)议，为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于(yú)上月(yuè)硅谷银行的倒(d武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义ào)闭(bì)案，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和(hé)美(měi)联储(chǔ)的审查督(dū)导行动拖沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题(tí)。美联储负责金融(róng)业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的(de)规模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业(yè)改革(gé)普(pǔ)遍放松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储(chǔ)的监管变得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些(xiē)变化体(tǐ)现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的一大问(wèn)题——利率(lǜ)相关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查(chá)报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广的问题(tí)，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限(xiàn)制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流(liú)动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银行对利(lì)率流动性(xìng)风险的(de)风控(kòng)。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范(fàn)围的(de)银行(xíng)适用标准和的(de)流动性规(guī)定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出(chū)售证券的未实现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当(dāng)地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合(hé)条件的地方政府(fǔ)以(yǐ)及某些私人(rén)非营利(lì)组织，用于(yú)受灾害影响(xiǎng)地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事(shì)宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧(ōu)盟委员会(huì)执(zhí)行副(fù)主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟将进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新公布的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度印证了(le)美(měi)国通(tōng)胀的(de)居(jū)高(gāo)不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次加息(xī)的可(kě)能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增(zēng)速出现明显(xiǎn)回暖，显示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐(zuò)实(shí)了(le)市场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也表示(shì)，由于(yú)反映(yìng)核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通胀(zhàng)数(shù)据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在(zài)悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅(fú)超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经(jīng)对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后(hòu)发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞(cí)调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩等(děng)方面的观点论(lùn)述。特别是如果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对(duì)于(yú)商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，此次美联储会(huì)议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联储未(wèi)来的货(huò)币政(zhèng)策预期，比如是否透露下(xià)半(bàn)年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市场而言偏负面(miàn)；如(rú)果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策预期(qī)交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其(qí)是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将(jiāng)面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策(cè)迅速转向的乐观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方(fāng)面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对(duì)于(yú)后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是(shì)就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增(zēng)非农就业人数还是失业(yè)率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及(jí)经济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)落地后的一(yī)段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思(sī)路。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观预期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻(luó)辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸易(yì)结(jié)算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定的是(shì)美债(zhài)实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化，但(dàn)是最(zuì)近(jìn)这种联系(xì)正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面(miàn)，美国经济下(xià)行(xíng)以及(jí)欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(zhī)撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方(fāng)预(yù)期(qī)，预计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或将带(dài)来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提(tí)示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪(xù)波澜起伏，同时基(jī)本(běn)面因素也多空交(jiāo)织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束(shù)后，市(shì)场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议等(děng)重(zhòng)要事件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未(wèi)决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后可关注(zhù)贵金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会(huì)议这一关键时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美联储议(yì)息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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