2022年是国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块(kuài)，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存(cún)阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克在(zài)去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

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　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一(yī)定帮助。

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