金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。<中国欠别国钱吗strong>

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún中国欠别国钱吗)款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(ré中国欠别国钱吗ng)将占优。

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