本周，沪综指3400点(di中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更(gèng)多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月(yuè)18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的(de)风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中(zhōng)国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储(chǔ)加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储利率观测器最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流(liú)动(dòng)性折(zhé)价效应加剧，在全(quán)球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年(nián)11月的历(lì)史(shǐ)峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓势，一(yī)是(shì)二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价大(dà)涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估(gū中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)值体(tǐ)系(xì)”开始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以赋予中特估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信(xìn)数据(jù)显示(shì)，中字头(tóu)指数年内(nèi)上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈(yíng)率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股(gǔ)票(piào)点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份(fèn)分别为18次和(hé)17次，二(èr)者(zhě)同(tóng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红(hóng)4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能否企稳。该(gāi)指数(shù)年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来，沪深两市单日成(chéng)交始终(zhōng)维持在中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于(yú)大(dà)盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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