作(zuò)者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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