昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来(lái)的投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现(xiàn)在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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