申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的(de)重(zhòng)点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)闲游的意思 闲游的反义词是什么要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快速增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母净利润(rùn)增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06闲游的意思 闲游的反义词是什么％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额(é)，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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