公募基金交易(yì)结算模式(shì)再现创新(xīn)突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托管人结算模(mó)式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”的(de)基(jī)金，该基金由(yóu)博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的(de)易(yì)方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外(wài)，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗管人(rén)结(jié)算模(mó)式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的(de)博(bó)道(dào)盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极研究这一新(xīn)的业务。”一位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般(bān)券结(jié)模(mó)式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的(de)银(yín)证转账存(cún)入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申(shēn)报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚头寸(cùn)资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动(dòng)了(le)托管(guǎn)行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券商财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备(bèi)选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运(yùn)营效(xiào)率带来(lái)的(de)优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公司的商业利(lì)益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现(xiàn)行客(kè)户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种新的(de)交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结(jié)算模式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站在ETF的角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前端验资验券(quàn)，可(kě)有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券(quàn)商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交易和(hé)超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不(bù)过(guò)，参与这类业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时(shí)在此类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计(jì)相(xiāng)关金融机(jī)构对该模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较(jiào)优(yōu)势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券(quàn)公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表(biǎo)示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商和(hé)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算等(děng)多(duō)个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从业内(nèi)了解到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三类(lèi)模(mó)式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算模式发生了(le)重要(yào)变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的主流模式(shì)。这(zhè)一模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的(de)清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速(sù)发展，券结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆(bào)发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随(suí)着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一(y带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ī)个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗