2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域(yù)，光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和(hé)行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的(de)扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结(jié)果(guǒ)参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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