金融(róng)界4月21日(rì)消息 自(zì)国家(jiā)统计局(jú)4月11日(rì)发布(bù)3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关于所谓“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席经指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们(men)从疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢(huī)复(fù)略快于需(xū)求端，通胀(zhàng)暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情(qíng)之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来(lái)银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会(huì)陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业率(lǜ)先复苏(sū)，就业为什么也没有特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自强指(zhǐ)出，现在还处于经济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常(cháng)年份服务业(yè)能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加(jiā)起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感(gǎn)受到的服务(wù)业在回升并不矛(máo)盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上，只(zhǐ)有回到(dào)潜在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性(xìng)行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂(chǎng)价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称(chēng)，我国不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示(shì)，对(duì)“通缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具(jù)有(yǒu)物价(jià)水平持续负增长、货币供应量(liàng)持续(xù)下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货(huò)币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为经济基本面和高基(jī)数(shù)等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出(chū)，去年3月国际油(yóu)价暴涨和(hé)国内鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情反复扰动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发(fā)布(bù)会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌晖就(jiù)近(jìn)期市(shì)场热议的中国(guó)经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示(shì)，总的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从(cóng)下阶段来看(kàn)，物价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价(jià)格(gé)表现来看(kàn)，由于(yú)去年基数(shù)较(jiào)高，国(guó)际(jì)大宗商品价格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，导(dǎo)致(zhì)去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二(èr)季(jì)度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理水平(píng)。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学(xué)家(jiā)激辩

　　中信证(zhèng)券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们(men)看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既(jì)不(bù)全面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他(tā)不可(kě)贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸(mào)易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从居(jū)民收入(rù)、居(jū)民消(xiāo)费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局(jú)部性(xìng)、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物(wù)价下行(xíng)不是(shì)通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情后居民风险偏好下(xià)降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出(chū)服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小鲁(lǔ)称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对(duì)促(cù)进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高(gāo)不良债(zhài)务(wù)，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通(tōng)缩(suō)”复苏的(de)本质(zhì)是货币(bì)与有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后(hòu指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好)是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三个原因。经(jīng)济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏(hóng)观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环境下景(jǐng)气(qì)行业的(de)稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不足相关(guān)，在传统周期行业景气低迷的(de)环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势(shì)凸(tū)显。

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