银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家银(yín)行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗国银(yín)行(xíng)业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们(men)测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆(bào)发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短(duǎn)期(qī)虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的(de)美(měi)国居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入(rù)状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状况，这也是为何(hé)即便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期(qī)，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过(guò)于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映(yìng)市场对(duì)未(wèi)来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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