财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值(zhí)促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会(huì)即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传统行业国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的(de)低估值、高(gāo)分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板块首当其冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两(liǎng)份会(huì)议通知(zhī)的推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作(zuò)文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则(zé)无头无尾的(de)所谓指导意见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的(de)结束，这一次历(lì)史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行(xíng)、工商银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续(xù)爆(bào)发(fā)，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块ETF涨势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流(liú)动来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非(fēi)在5月7日(rì)表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当前经(jīng)济(jì)弱(ruò)复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家银行涨幅超过20％。西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学>

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累(lèi)计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的(de)平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年(nián)分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长(zhǎng)期(qī)投资需(xū)要。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为投资者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分(fēn)红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股息策略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品(pǐn)投资部(bù)基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估值(zhí)水平(píng)是(shì)偏(piān)低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大(dà)金(jīn)融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下去看(kàn)金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分(fēn)析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不(bù)存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建议不要单一映(yìng)射分析。

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