银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共(gòng)和银(yín)行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第(dì)一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月的(de)加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？guó)通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债处(chù)于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现(xiàn)不(bù)一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的位置和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。”他说。

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