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我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最鲜明(míng)的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商(shāng)PB估值分别处于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年(nián)初(chū)以来的(de)大幅上涨后，当前(qián)这(zhè)些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带(dài)一(yī)路”和运营商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的(de)分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式之我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的二：政策(cè)的持续支撑(chēng)和催化

　　政策持(chí)续支撑和(hé)催化(huà)，成为(wèi)“中特(tè)估”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带(dài)一路(lù)”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在(zài)即的(de)第三届(jiè)“一带一(yī)路(lù)”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字(zì)经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今年(nián)国务(wù)院改(gǎi)组又新设国(guó)家数据(jù)局。运(yùn)营商作(zuò)为“数字经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三(sān)：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复苏+人民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修(xiū)复，带动能(néng)源链整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产业链(liàn)作为原(yuán)材料高度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本(běn)集中在国内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人(rén)民币(bì)升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下(xià)游领域需(xū)求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈(yíng)利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式(shì)，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了(le)能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)等之外，当(dāng)前(qián)我(wǒ)们建(jiàn)议关(guān)注机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶制造业作(zuò)为国家重(zhòng)点(diǎn)支持的战略性产业之一，近年来(lái)经历(lì)了行业(yè)调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一(yī)方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括(kuò)化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订(dìng)单大(dà)幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能优化之下，国内船舶(bó)制造业已在逐步(bù)实(shí)现结(jié)构调(diào)整和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业(yè)绩确定性强，承诺高(gāo)分(fēn)红，类债属性突出(chū)。经济增(zēng)速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长(zhǎng)及确定(dìng)性(xìng)较高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公路(lù)及(jí)铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多(duō)家公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比例以及承诺未(wèi)来几年高分红(hóng)水平，给投资人带来确定性(xìng)的高股息(xī)回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经(jīng)济(jì)复(fù)苏大背(bèi)景下融资需求回暖我想是因为我不够温柔是什么歌我想是因为我不够温柔是谁唱的，基本(běn)面(miàn)有支(zhī)撑，板块估值也具备(bèi)修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩投(tóu)资的政策基调下，后续信贷、社融仍(réng)有望平稳增长。此外，作为业绩稳定(dìng)且(qiě)高分红(hóng)的板块，当前银行(xíng)PB估值处于(yú)2016年以来11.6％的较(jiào)低位置，修复(fù)空(kōng)间较大。