核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息(xī)率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估(gū)值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(吴亦凡资产多少亿yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会(huì)在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环(huán)比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低吴亦凡资产多少亿位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资(zī)持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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