自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期(qī)投(tóu)资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基(jī)本看(kàn)法(fǎ)。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很(hěn)可能是一次全(quán)新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，多(duō)只基金(jīn)一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金(jīn)在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的(de)差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了(le)调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业(yè)格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不(bù)需(xū)要(yào)大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国(guó)海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方(fāng)达优质精(jīng)选的头号重仓股(gǔ)仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易(yì)方达(dá)优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年(nián)一季(jì)度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中(zhōng)都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到它们(men)用事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确(què)判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全(quán)面而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期(qī)报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告中，企业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过(guò)去和(hé)当前(qián)的财务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度末(mò)该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该基(jī)金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业(yè)，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出(chū)了前(qián)十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业(yè)估值水平已在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名(míng)的(de)均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢(huī)复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这(zhè)是否只是当下(xià)复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等(děng)板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到基本(běn)面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持(chí)了一些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关(guān)键器件(jiàn)的(de)振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一(yī)季(jì)报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称(chēng)，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价(jià)格(gé)买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获(huò)得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射(shè)到(dào)投(tóu)资上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链(liàn)接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下(xià)的证券市场(chǎng)，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在(zài)优质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第三(sān)方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大(dà)样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科(kē)技也在一季(jì)度(dù)新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则(zé)在一季度(dù)退出(chū)富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监(jiān)管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的(de)是市场的(de)整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相(xiāng)信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票(piào)里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而(ér)把精力集(jí)中(zhōng)在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个时(shí)点的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业(yè)基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率能(néng)在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分(fēn)享(xiǎng)企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全而上精选个股(gǔ)而非择(zé)时的(de)投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报(bào)来看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大(dà)，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美国失业(yè)率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一(yī)个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行(xíng)及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全)延(yán)。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终做正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以让内(nèi)心更加平静。我(wǒ)们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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