私募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国(guó)私募(mù)证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句断增加。截(jié)至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环节提(tí)出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低(dī)于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准，其(qí)中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募(mù)集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效(xiào)避(bì)免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资(zī)产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要(yào)求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于其他私募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存(cún)、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和(hé)私募证(zhèng)券投资(zī)基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立(lì)健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场状况(kuàng)和自身(shēn)管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资(zī)者资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得(dé)由投资(zī)者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通(tōng)道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记(jì)者(zhě)表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备(bèi)案(àn)的私募证券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出(chū)差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句(zuò)指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得(dé)新增(zēng)募集规模(mó)及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当(dāng)按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基金存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永(yǒng)续基金限期整改。

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