核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以(yǐ)股息(xī)率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以(yǐ)获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点以(鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安(ā鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点n)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资(zī)的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好(hǎo)有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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