上市公司(sī)退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及(jí)退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市(shì)整理期(qī)，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng随性是什么意思，女人随性是什么意思)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎(hū)意料，随性是什么意思，女人随性是什么意思早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步(bù)明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板不(bù)能视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调(diào)整包括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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