上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约易日低于(yú)1元，触及退市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后(hòu)，依然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候(hòu)重塑对华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约可(kě)转债的认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正(zhèng)华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约股业(yè)绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些(xiē)规则制(zhì)度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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