国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出炉(lú)后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预(yù)期将继(jì)续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股(gǔ)价(jià)已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银(yín)行股价在接下(xià)来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与其他银行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议(yì)，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日公布(bù)的内(nèi)部审查报告中(zhōng)，美联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和(hé)美联储的(de)审查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加，该行变得(dé)有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确发现了风险(xiǎn)，却没有采取足(zú)够的措(cuò)施(shī)，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和(hé)美联(lián)储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美联储(chǔ)的文化转变(biàn)似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该(gāi)行多(duō)年来(lái)一(yī)直突(tū)破内(nèi)部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系(xì)列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出售证券的未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对资本规(guī)划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回(huí)购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的担(dān)忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品的单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受(shòu)影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟(méng)通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境(jìng)：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和能(néng)源的核(hé)心PCE物(wù)价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度(dù)印证了美国(guó)通胀的(de)居高不下，这(zhè)加大了(le)美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此(cǐ)前一天，美国商务(wù)部公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增(zēng)速较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国(guó)经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超预期放秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映(yìng)核心个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联(lián)储(chǔ)5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的政策(cè)变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还(hái)需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑(yì)制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下(xià)行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季(jì)度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)来(lái)说，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安(ān)抚市场情(qíng)绪(xù)，强调对(duì)宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会议并(bìng)无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在(zài)会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危机引发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险(xiǎn)偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计加息结果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交易依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本(běn)次会议(yì)上(shàng)需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他(tā)认为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限悬(xuán)而未决(jué)以及银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复，不断激(jī)发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素(sù)均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济(jì)层面的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗续上述(shù)的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看(kàn)一(yī)步”的(de)决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入(rù)衰退，二是(shì)全球(qiú)贸(mào)易(yì)结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格(gé)主要锚(máo)定的是美债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变(biàn)化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对贵(guì)金属价格仍(réng)有一(yī)定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来的加息预(yù)测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易(yì)主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期(qī)的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结(jié)果或(huò)将(jiāng)偏鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议息会议(yì)等重要事件(jiàn)，加之银行(xíng)业危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢海外(wài)美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后贵(guì)金属或将(jiāng)迎来更加明确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局。

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