金融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝于耳。摩根(gēn)斯坦利中国(guó)首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀形势(shì)可能是一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动力，由于我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢(huī)复(fù)略快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例(lì)，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息(xī)过(guò)程又带来银行(xíng)业震荡。在他(tā)看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优势(shì)，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更乐(lè)观(guān)一些，不必(bì)担(dān)心(xīn)中国会陷入长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经济环(huán)境有明显(xiǎn)改善(shàn)、企(qǐ)业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和(hé)招聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出，现在还处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服务业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗(gǎng)位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一种隐形的失(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢shī)业(yè)，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复(fù)到2019年(nián)的(de)水平(píng)，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是补上去年底的坑，还没(méi)有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业(yè)。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概(gài)在(zài)今年(nián)底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷款(kuǎn)却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反(fǎn)映出供需恢(huī)复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会(huì)。央行货币政(zhèng)策司司(sī)长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货(huò)币(bì)供应量(liàng)）和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本面和高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面(miàn)，供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消(xiāo)费需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢月国际油价暴涨和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货币信贷较快(kuài)增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时(shí)滞影响(xiǎng)。稳健货币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实体经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环(huán)节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据，实际(jì)上(shàng)反映(yìng)出(chū)供(gōng)需恢复不匹配(pèi)的现状(zhuàng)。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季(jì)度(dù)经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌(líng)晖就(jiù)近期(qī)市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏(piān)紧，导致去年二季(jì)度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素逐步消除，价格会回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号(hào)明(míng)显，通缩(suō)观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半年基数效(xiào)应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续(xù)，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经(jīng)济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其(qí)他(tā)不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的(de)通(tōng)胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认(rèn)为，不论是(shì)从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边(biān)际变化而言(yán)，居民消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶(è)化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对(duì)通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到(dào)，当前(qián)的(de)物价下(xià)行不是通缩(suō)，而是与基数(shù)效应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复(fù)好于(yú)外需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研究所副(fù)所长王小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能(néng)过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不足(zú)抑(yì)制(zhì)了价格上(shàng)涨。这种情况下货币(bì)扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认为会持续至5月(yuè)之后，当宏(hóng)观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空间，权益成长风格会相对(duì)占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通(tōng)缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要外(wài)部(bù)因(yīn)素(sù)，物价(jià)水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成(chéng)长行业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢