5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例(lì)达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于(yú)老龄化(huà)，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并(bìng)不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营(yíng)收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源(yuán)下(xià)移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁远程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设(shè)任(rèn)务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的(de)基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下(xià)沉的(de)政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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