财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在(zài)进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，长征有多长公里 红军长征一共用了几年人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到(dào)，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò长征有多长公里 红军长征一共用了几年)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见长征有多长公里 红军长征一共用了几年的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不(bù)断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行(xíng)广州(zhōu)分行负责(zé)人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要(yào)比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对(duì)核心(xīn)定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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