四大(dà)国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币(bì)存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于(yú)推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场(chǎng)景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面(miàn)有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收(shōu)益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思(cún)款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期(qī)存款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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