金融界(jiè)5月8日消息今日早(zǎo)盘(pán)，A股市场银行板块(kuài)再度走高，中信银(yín)行(xíng)率(lǜ)先涨停，另外四大行中，中国银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)超(chāo)6％，农业银行大学老师最怕什么部门举报涨超(chāo)5％，工商银行涨超4％，建设银(yín)行涨超3％。

　　截至目前，中(zhōng)信银行年内涨幅(fú)已超过(guò)50％，中国(guó)银行、交(jiāo)通银行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑(jí)。

　　1、从(cóng)长(zhǎng)期逻辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融(róng)让利(lì)。银行(xíng)业也开(kāi)始落实，比如一些地方小银行(xíng)下调(diào)存款利率后(hòu)，股份行(xíng)也出(chū)现下(xià)调(diào)；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象(xiàng)也消失(shī)了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今年(nián)也(yě)没(méi)有下达普惠小(xiǎo)微的政策任务。政策改变的原(yuán)因之一是银行需要资本(běn)扩展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过度让利；另一个是(shì)中央(yāng)讲中特估和国企(qǐ)改革，银(yín)行作为资(zī)产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利有利于银行估值修复。从(cóng)2020年开始(shǐ)的金融让(ràng)利(lì)使银行股的PB估值低(dī)于正常估值。银行作(zuò)为ROE较(jiào)高（大于10％）的(de)行(xíng)业，在(zài)利润正增长的(de)情况下正(zhèng)常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但(dàn)由于让利之(zhī)下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对(duì)银行股是一种长(zhǎng)时(shí)间的利(lì)好，有(yǒu)利于银行估值的逐(zhú)步修复。

　　2、长期逻辑——不良率连(lián)续(xù)下(xià)降(jiàng)大学老师最怕什么部门举报。

　　银行不良率和债(zhài)务风险周期相关，现在(zài)已进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷(dài)款(kuǎn)率开始下降，到今年一季度已经连续10个季度(dù)下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨(zhǎng)，不过按历史(shǐ)规律(lǜ)，上涨(zhǎng)会存(cún)在(zài)滞后性。目前(qián)市场还没充(chōng)分意识(shí)，银行股价刚(gāng)刚启(qǐ)动，如果不良(liáng)率下(xià)降周期(qī)能够持续验(yàn)证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认为这(zhè)会让银行业的(de)PB从(cóng)1倍到1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款占比很低，在(zài)3％-6％左(zuǒ)右，对银行(xíng)整体不(bù)良率影响较(jiào)小(xiǎo)；而且中国经过对债务风(fēng)险(xiǎn)的分部门处理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风险(xiǎn)已经(jīng)解决(jué)。总体上银行不(bù)良率还是下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自去(qù)年一季度开(kāi)始逐季下降，今年(nián)Q1已到(dào)最低点，单(dān)季来看今年Q1比去(qù)年Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会(huì)逐季改(gǎi)善，特别是中小银行(xíng)。出现拐点的(de)原(yuán)因是去年上(shàng)半年LPR下降，今(jīn)年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率重定(dìng)价，利率出现下降。这是一(yī)个已知(zhī)利(lì)空，市场(chǎng)已(yǐ)经消化(huà)，所以银(yín)行股(gǔ)会(huì)出(chū)现修复。此外，过去三(sān)年疫情使得(dé)银行股估(gū)值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类(lèi)乙管多(duō)时，对银行估值不会再有太多影响，疫情(qíng)折价已过(guò)，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利(lì)率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已(yǐ)经取消(xiāo)，这对银行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个短(duǎn)期利(lì)好。此外4月底的政治(zhì)局会议并(bìng)未如市场预期一样(yàng)出现明显(xiǎn)政策收(shōu)紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机(jī)构从交易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催化(huà)因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳(wěn)定的高股息行业会成为替代品，银行股就得益于此。

　　第二，现在政(zhèng)策重视(shì)提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股权投资(zī)的国企央企可以投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银行股(gǔ)，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于对(duì)于未来银(yín)行股上涨的持(chí)续性，海通国际证券(quàn)给予肯定态度。该机(jī)构(gòu)认为(wèi)，接(jiē)下来的(de)5-7月份(fèn)的业绩(jì)真空期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏观环(huán)境、政(zhèng)策(cè)规划(huà)以及市场交易情绪，在(zài)没有经济衰(shuāi)退和政策打压的情况下银(yín)行股(gǔ)不会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的(de)小回撤(chè)，该机构(gòu)建议选(xuǎn)股时选择业绩好但股价还未上涨的小银(yín)行(xíng)。之前(qián)中特估的概念使(shǐ)得(dé)大(dà)行的估(gū)值(zhí)得(dé)到抬升，之后其他类型的(de)银行估(gū)值也要相应抬升，本质原(yuán)因(yīn)是(shì)各类银行的估值没有(yǒu)系(xì)统性的差异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续改(gǎi)善(shàn)，我们(men)测算行业23Q1加回核销后(hòu)的年化不良净生成(chéng)率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随(suí)着疫情影响的(de)消退(tuì)和经济的稳步复苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前(qián)瞻性指标方面，绝大多数银行(xíng)关注率环(huán)比有(yǒu)所改(gǎi)善。拨备方(fāng)面(miàn)，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨(bō)贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继续保持充裕。目(mù)前银行资产质量压(yā)力的峰(fēng)值已经过去，展(zhǎn)望而言，经济(jì)复苏态势良(liáng)好(hǎo)，企业经营环(huán)境改善、居民信心(xīn)提升，叠(dié)加地(dì)产政策的(de)持(chí)续宽(大学老师最怕什么部门举报kuān)松，银(yín)行(xíng)的资产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好态势(shì)。

　　中(zhōng)信建(jiàn)投在银行业2023年中期投资策(cè)略报(bào)告中表(biǎo)示，经(jīng)济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑。银(yín)行基本面的量、价、质三(sān)方(fāng)面(miàn)的(de)景(jǐng)气度均较去(qù)年提升(shēng)：价(jià)格(gé)端，息差企稳回升新趋(qū)势(shì)将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估(gū)值提升。规模端，信(xìn)贷需求从大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷款需求(qiú)高景(jǐng)气延续(xù)的(de)同时，看好零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在(zài)居民还款能(néng)力提升下长期(qī)向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银(yín)行板块配置上，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也(yě)在近(jìn)期表示(shì)，看好全年盈利(lì)能(néng)力(lì)修复，银行板(bǎn)块(kuài)配(pèi)置价值提升。该(gāi)机构认为1季报行业(yè)盈利增(zēng)速(sù)低点确认，主要受资产重定价(jià)以及(jí)居民端复苏(sū)低于预期(qī)的影响。展(zhǎn)望后续季度，国(guó)内经济向好趋势不变(biàn)，在此背(bèi)景下，居民消费(fèi)倾向和(hé)风险偏好的(de)修复仍(réng)然值得期待，成为推动板块(kuài)盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值(zhí)提升。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大学老师最怕什么部门举报