金融(róng辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发(fā)布3月份(fèn)物(wù)价数据后，近日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并且没有采取强刺激，更多(duō)靠内(nèi)生动力，由于我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复(fù)略(lüè)快(kuài)于需求端(duān)，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于物价(jià)相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货(huò)币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带(dài)来银行业震(zhèn)荡。在他看来(lái)，现阶段低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担(dān)忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷入长期(qī)的需求低迷。

　　关(guān)于(yú)就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也(yě)是一(yī)个(gè)滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境(jìng)有明显改善(shàn)、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较(jiào)强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢扩张、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就(jiù)业为什么(me)也(yě)没有特别明显改善？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务业能创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两年加起来少(shǎo)创造了(le)约1300万(wàn)个岗(gǎng)位。“这是一种隐(yǐn)形的失业(yè)，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去(qù)年底的坑，还没有回到潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜在(zài)增速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前积(jī)压的(de)潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可(kě)能要(yào)逐季恢复，大概在今(jīn)年底回(huí)到疫情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷款却(辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么què)创纪录(lù)，引发(fā)了(le)关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计(jì)数据有(yǒu)关情况新闻发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要(yào)合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币(bì)供应(yīng)量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解(jiě)释(shì)，一方面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别(bié)是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足(zú)。另一方(fāng)面，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消(xiāo)退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国际油价暴(bào)涨和国内(nèi)鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长与物价(jià)回(huí)落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫(yì)情反复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有(yǒu)时滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，实际上反映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了(le)回(huí)应。他表示，总的(de)来看，当前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下阶段(duàn)也(yě)不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年(nián)基数较高，国际大宗(zōng)商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情(qíng)影响供给偏紧(jǐn)，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素逐(zhú)步消(xiāo)除(chú)，价(jià)格会(huì)回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言(yán)，当(dāng)前数据(jù)呈(chéng)现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立(lì)，预(yù)计下半(bàn)年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回(huí)暖，而(ér)非通(tōng)缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供应创新(xīn)高(gāo)，经济(jì)已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业(yè)和(hé)其他不可贸易品的(de)通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是(shì)更广义的通胀走(zǒu)势(shì)最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费(fèi)能力和购(gòu)房意(yì)愿在(zài)防疫政策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部性、外生性与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效应(yīng)、前期(qī)非经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经济仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业(yè)好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外(wài)需的特(tè)点(diǎn)。

　　国(guó)民经济研(yán)究所(suǒ)副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超过经济(jì)增长的(de)情况下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不(bù)足抑制(zhì)了价格(gé)上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货(huò)币(bì)扩(kuò)张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本质是货币(bì)与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产(chǎn)角色变化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在(zài)经历一轮上修(xiū)与下修后(hòu)，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观认为会持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利率(lǜ)依然有(yǒu)小(xiǎo)幅(fú)辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风(fēng)格会相对占优。

　　国海策略(lüè)也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行业的(de)稀缺是(shì)促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关(guān)，在传统周(zhōu)期行(xíng)业景气(qì)低迷(mí)的环境(jìng)下，产业周期上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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